焦炭超跌反弹拉动难以取代反转

2014-01-08 来源:陕西糖果派对煤业开发有限责任公司

一、观点陈述

受经济低迷及房地产调控影响,钢铁需求不济,焦炭行业整体过剩严重,三季度宏观经济仍然处于极度低迷状态,上游焦煤价格继续创出新低,成本和需求的双重压力令焦炭走势难以发生实质性逆转,短线受铁路开工影响出现阶段性反弹,此时是较好的抛空机会。

二、产业链弱势难以实现反转

9月份以来,煤炭市场出现一定的转机,10月初,秦皇岛港5500大卡动力煤市场价格645元/吨,较9月份635元/吨上涨了10元/吨,暂时止住跌势,其中港口库存从6月份最高的900万吨下降到目前不足600万吨,港口库存压力的缓解让价格暂时得到喘息机会。反观焦煤价格没有出现明显的回暖,9月份价格仍然处于低位。

动力煤价格的止跌,并不意味着经济形势和下游需求已经发生反转,煤炭库存下跌的原因主要有两个:其中一个在于库存从港口搬到了电厂仓库,截至9月底,重点发电企业存煤9032万吨,存煤可用天数29天,同比增加12天,实际上现在秦皇岛港煤炭库存量仍比去年高出100多万吨;另一个在于上游煤炭企业开始控制产量,到港煤炭的数量开始减少。同时国际经济的低迷,进口煤炭对国内煤炭的冲击还将持续。从动力煤价格反弹的力度和时间看,都还远达不到反转的程度。

从下游需求看,季节性的需求回暖对煤炭及钢铁价格的反弹起到了主要的作用,为什么是反弹而不是反转,且看下文分析。

大家可以看到,9月份PMI出现了止跌反弹的信号,从8月份的49.2上升到49.8,但是这不足以说明经济已经止跌。一般而言,季节性的特征使得9月份的PMI都高于8月份,较去年同期增幅还有所下滑,经过季节性的调整9月份的数值为49.8,较8月份下滑,同时绝对数值仍在50以下,说明去库存化还没有结束。

铁路投资增速回暖难以挽救钢铁需求。从焦炭和钢铁的产能同比增速看,目前仍然没有止跌的迹象,从铁路固定资产投资增速的表现看,8月份受国家提高铁路投资预算影响,投资增速已经出现了一定的回暖,但是整体仍然处于较低水平,8月份累计同比增速为-23.9%。因此,铁路投资的回暖对钢铁需求难以实现逆转。

房地产下半年难给力。三季度房地产投资增速依然没有出现回暖。从开发商的角度看,虽然二季度销售回暖有效缓解了企业资金流紧张的问题,但是还远没有达到宽裕的程度,三季度企业低价买地后,资金消耗较大,而从楼市近期的表现看,并不理想,明年楼市新推楼盘面积开始出现下滑,企业手中库存压力并不大,企业不愿意降价销售,而投资者在房价调控的政策环境下似乎也并不愿意买涨,上半年刚性需求已经消化了很大一部分。另外企业三季度拿地力度增大也消耗了部分现金,当年大幅提高开工率并不现实,由于国家政策并不明朗,企业投资也开始变得谨慎。因此下半年房地产投资出现明显增长并不现实。

因此,终端需求不济,钢铁和焦炭完成逆转的可能性并不大。目前焦炭价格的上涨以季节性和超跌反弹的共振进行看待,从螺纹钢的表现看,反弹已经出现了压力,预计焦炭将面临一波中期调整。

焦炭在季节性需求的带动下,不排除突破1600点,甚至回补1668点跳空缺口的可能,但是10月份后下游开工下滑,焦炭需求重新回归弱势,价格回调不可避免,焦炭面临新一轮回调筑底。建议在1600开始进入抛空操作,入场点1600-1680,中期目标点位看至1450。